前两天，上海联合产权交易所挂出一个项目。

上海付费通支付服务有限公司 0.6954%股权 ，转让底价678.71万元。

0.6954%，一个零头。反推一下，付费通100%股权值 9.76亿元 。

同一份公告里还有一张表：2025年，这家公司营业收入10.59亿元，净利润 32.67万元 。

一年过账十个亿，赚了32万。

付费通的股权，过去六年在产权交易所被 反复摆上货架 。

2020年那一笔成交时，公司净利润是 542万元 。今年这一笔挂牌前，净利润是32.67万元。

六年，估值从8.83亿走到9.76亿，涨10.5%。净利润从542万掉到32.67万，跌94%。

拼多多买这张牌照，是 被逼的 。

2017年，央行上海分行给出指导意见，拼多多引入 平安银行做全流程资金托管 ，平台不再触碰交易资金。

2018年8月，拼多多联合创始人陈磊控制的上海易翼入股付费通，成为 第二大股东 。

2019年11月8日，央行上海分行一份《举报答复意见书》流出：上海寻梦信息技术有限公司涉嫌 无证经营支付业务 ，已要求整改。接近央行人士确认文件为真。

黄峥当时的解释很直白：售假商家的罚款退给消费者时只能给代金券，因为 平台没有支付牌照 。

2020年1月23日，上海易翼认缴出资6083.99万元，拿下付费通 50.01%股权 。2020年12月，多多钱包上线。

这笔账可以算

股权款3.93亿，增资1.67亿，借款9.1亿。加起来 超过14亿 。

公告里有两组数。

2026年1到6月：营业收入5.70亿元，净亏损 2713.49万元 。

拉到六年看，这是一条很平的线

2024年营收见顶，2025年 掉了两成 。利润从没跟上过规模。

付费通的合规记录， 干净得不像这个行业 。

央行公开的行政处罚里，它只在2017年出现过：一笔被罚5万元，一笔被罚7万元，合计 12万元 。

公开信息里，此后八年 没有查到新的央行罚单 。

员工数在往下走

2019年挂牌时披露职工人数 151人 。2024年参保人数42人，2025年40人。

按2025年营收10.59亿算，人均创收 2648万元 。

人不多了，事却没少。大部分活是系统在跑，这家公司更像拼多多交易链条上的 一段管道 。

投诉在往上走

2022年20件，2023年22件，2024年28件，2025年 39件 。

2025年交易类投诉17件，2024年是2件，增长 7倍多 。

风险事件是零

2022到2025连续四年，账户泄露类 0件 ，资金损失类0件。

卖方是中邮资本，持股0.6954%，对应出资额 208.61万元 。挂牌价678.71万元，是出资额的3.25倍。

公司2025年末净资产3.14亿元，9.76亿估值对应 3.1倍市净率 。

一个小股东，没有话语权，多年不见分红，现在退出很正常。

只是时间点有点微妙：2026年上半年刚亏掉2713万，净资产从3.14亿掉到 2.87亿 。按这个速度，一年半能亏掉一成。

按前几次的惯例，行使优先受让权的多半还是易翼。 

所以这9.76亿，更像一次自我确认。

拼多多的支付公司值多少钱？ 9.76亿元 。

一年赚多少钱？ 32.67万元 。

9.76亿 ÷ 32.67万 ＝ 2988倍

A股最贵的白酒股，也就二三十倍。

所以这个价格不是给利润定的。它买的是牌照、是十个亿营收的通道、是2026年上半年换证后 “长期有效”的续展结果 、是四年零风险事件的记录。

拼多多买这张牌照，前后六七年，十几亿。它要的从来不是这家公司赚钱，而是自己 不再被问一句 ：你的支付牌照呢。