2025 年 11 月，上海联合产权交易所一则公告引发支付行业震动 —— 中国宝武钢铁集团旗下东方付通支付科技有限公司 100% 股权正式挂牌转让。这家手握互联网支付资质、2024 年营收 491 万元的国有支付机构，并非孤例。从天津一卡通的多轮股权转让、深圳快付通到浙江甬易支付，近三年来数十家国有背景支付机构密集启动股权变更，一场覆盖全国的国有资本退出支付领域浪潮正加速演进，深刻重塑行业格局。

　　退潮全景

　　从区域到全国的国资撤离版图

　　这场国资撤离潮已形成 "区域性机构为主、全国性机构跟进" 的鲜明特征，覆盖公交支付、互联网支付、跨境支付等多个细分领域，其中天津城市一卡通支付有限公司的多轮国资股权转让，堪称区域性支付机构退出的典型案例。

　　作为天津市唯一拥有市政公用服务领域跨行业 IC 卡消费业务特许经营权的企业，天津城市一卡通自 2024 年底起便开启国资股权密集转让进程。2024 年 12 月 10 日，该公司第一大股东天津泰达集团有限公司率先在天津产权交易中心挂牌转让所持 40% 股权，转让底价 1.2 亿元。彼时股权结构显示，天津泰达外，天津信城信息系统有限公司（36.67%）、天津安居集团有限公司（6.67%）、天津市公共交通集团（控股）有限公司（5.33%）等多家地方国企均持有该公司股权，此次转让拉开了国资从该机构逐步退出的序幕。

　　而在首轮 40% 股权转让信息披露期结束后不久，天津城市一卡通的国资退出进程再度提速。2025 年 10 月 21 日，天津产权交易中心再次挂出该公司股权出让信息 —— 天津轨道交通线网管理有限公司所持有的 4.67% 股权以 1059.9 万元底价挂牌，信息披露截止日期为 2025 年 11 月 18 日，所属行业被归类为科学研究和技术服务业，截至披露期满共吸引 414 次浏览。短短 10 个月内，两家不同国企股东先后转让股权，合计出让比例达 44.67%，意味着天津城市一卡通的国有持股占比大幅下降，民营资本或社会资本介入空间进一步扩大。

　　除天津一卡通外，其他区域性支付场景中的国企背景机构也纷纷跟进。2024 年，广东粤通宝电子商务有限公司100% 股权以 3560 万元底价挂牌，其母公司广东省交通集团作为国企，彻底退出支付领域；互联网支付领域的国有机构同样动作频频，2025 年 9 月，东方电子支付有限公司9.505% 股权被拆分转让，底价合计 1406.74 万元，这家拥有全国性互联网支付资质的机构，早年由上海市信息投资股份有限公司等国企持股；同年，国企深圳市金融电子结算中心第二次挂牌转让快付通20% 股权，报价5911.66 万元，较 2021 年首次挂牌时上涨 200 余万元，但仍难掩中小支付机构的估值困境。更具标志性的是浙江甬易支付的股权流转，2025年 11 月，这家原由余姚市国资控制的支付机构，最终被民营500强正凯集团以 1.183 亿元收购 65.5% 股权，成为地方国资退出互联网支付领域的典型案例。

　　驱动逻辑

　　政策、市场与自身战略的三重挤压

　　国有资本密集退出的背后，是政策红线、市场竞争与自身战略的三重压力共振。2023 年 6 月出台的《国有企业参股管理暂行办法》，明确要求国企退出 "5 年以上未分红、长期亏损" 的低效参股股权；2024 年 6 月 "退金令" 进一步加码，规定央企原则上不得新设金融机构，对服务主业效果小的金融业务不予增持。这一系列政策形成刚性约束，迫使国企重新审视支付业务定位，天津泰达集团、天津轨道交通线网管理有限公司等地方国企转让天津一卡通股权，正是对政策要求的直接响应。

　　支付行业的市场环境变化则加剧了退出动力。根据央行数据，2024 年第三方支付行业交易规模同比增速降至 8%，较 2019 年的 25% 大幅下滑，增量空间持续收窄。头部效应愈发显著，支付宝、微信支付占据超 90% 的零售支付市场份额，中小机构生存空间被严重挤压。东方付通 2024 年净利润仅 24.5 万元，甬易支付 2023 年更是亏损 373.59 万元，即便拥有特许经营权的天津一卡通，也难抵市场竞争压力，这样的盈利水平难以满足国有资本 "保值增值" 的要求。

　　国企自身战略调整成为关键推手。对于多数国企而言，支付业务始终是配套服务而非核心主业。中国宝武钢铁集团的核心业务是钢铁生产与供应链管理，东方付通的支付服务仅作为供应链配套存在；广东省交通集团聚焦高速公路建设，粤通宝的 ETC 支付业务与其主业协同有限；天津泰达集团主营区域开发与城市运营，天津轨道交通线网管理有限公司专注于轨道交通建设运营，支付业务均非其战略重点。在国企 "聚焦主业、剥离非核心资产" 的战略导向下，这些年营收规模有限的支付机构，自然成为优先清理的低效资产。

　　牌照变局

　　从 "香饽饽" 到 "烫手山芋" 的价值重构

　　十年前，支付牌照曾是资本市场的 "香饽饽"。2016 年，信航支付 51% 股权拍卖成交价达 2.01 亿元，对应整体估值近 4 亿元；2019 年，某互联网支付牌照转让溢价率超过 300%。但如今，牌照价值已大幅缩水。2025 年初，航天通信控股集团股份有限公司再次将所持信航支付49% 股权通过广东联合产权交易中心挂牌出售，转让底价仅 5111.20 万元，较 2016 年估值下降约 75%；安易联融电子商务有限公司100% 股权历经 16 次挂牌仍未成交，成为牌照贬值的缩影。

　　牌照价值缩水源于多重因素。一方面，监管趋严推高合规成本。《非银行支付机构监督管理条例》要求支付机构注册资本不低于 1 亿元，且需建立更严格的风控体系，东方付通、甬易支付等中小机构每年合规投入均超过百万元。

　　另一方面，牌照稀缺性红利消退。尽管央行已暂停新发牌照，但存量牌照已达 200 余家，且部分机构因合规问题被注销，市场供需关系发生逆转。更重要的是，牌照价值逻辑从 "壳价值" 转向 "业务价值"，缺乏真实交易场景的牌照难以获得溢价，这也是国企背景机构的短板 —— 它们多依托母公司场景开展业务，市场化拓展能力较弱，天津一卡通虽拥有市政公用服务特许经营权，但业务局限于天津本地，难以形成全国性规模效应。

　　不过，细分领域仍存结构性机会。拥有跨境支付资质、深度绑定产业场景的牌照仍受青睐。正凯集团收购甬易支付，正是看中其可服务集团 PET 原料采购、纺织品出口的跨境支付需求；PingPong 通过控股信航支付，强化了跨境电商支付能力。这些案例表明，具备产业协同价值的支付牌照，仍能获得资本认可。